La encuesta y su fiabilidad real

La encuesta de expectativas es, efectivamente, una referencia obligatoria para el seguimiento ya no sólo de los técnicos responsables de diseñar y evaluar la política monetaria, sino una síntesis de la opinión más exigente en el área de la consultoría privada. Sus valores son tomados ahora como referencia para el armado de los flujos de fondos de los proyectos privados. Es en tanto una herramienta fuerte de conformación de expectativas en el sentido que es tomada por el mercado como el único test sintético del discurso y el programa oficial.

Sin embargo, este tipo de instrumentos, de utilización corriente en los mercados más desarrollados, tiene en el Uruguay omisiones y defectos importantes que deberían cuestionar su valor de predicción o señalamiento crítico de los riesgos del programa oficial. En particular, la encuesta no está siendo respondida por el conjunto ya muy selectivo de consultoras o analistas elegidos por el BCU. En segundo término los informantes no se "comprueban" o exponen en sus aciertos y errores ante el mercado dado que el BCU no realiza los tests de comprobación de predicciones y realidad usuales en la comunicación pública de este tipo de instrumentos.

En tanto, instrumento de fuerte contribución a la formación de la opinión pública respecto al futuro de la economía, este tipo de instrumentos pudiera ser utilizado para incidir sobre las expectativas y los precios. Presumiblemente el BCU cuida estos riesgos eliminando eventualmente respuestas extremas, exponiendo los desvíos y utilizando la mediana o respuestas más frecuentes para entender la consulta. Pero eso tiene un límite y expone al BCU a un riesgo que no debería asumir: el de asumir una responsabilidad de "legitimación" de resultados sin habilitar en tanto que esas respuestas, expuestas a su comprobación pública con la realidad, obligue más a los consultados.

El desvío estándar de la encuesta ha venido reduciéndose en las respuestas vinculadas al crecimiento, los resultados fiscales y el precio del dólar en el corto plazo. Sin embargo ha venido aumentando en la previsión de cual será el precio del dólar en el mediano plazo.

Lo que estaría confirmando la existencia de incertidumbres más vinculadas a la evolución de las paridades reales del dólar en los mercados centrales que a las alternativas de la política cambiaria doméstica. Pero esa es la única duda que explicita previamente el propio gobierno dado que la cambiaria es la única meta que, de existir, no se preanuncia.

En noviembre, nuevamente, de los veintiún encuestados regularmente por el BCU respondieron sólo catorce consultoras; ABN AMRO, CPA/Ferrere, Integración AFAP, Instituto de Economía de la Facultad de CCEE, Isaac Alfie y asociados, Javier de Haedo, Jorge Caumont, Michele Santo, OIKOS; PriceWaterhouseCoopers, República AFAP, Tea Deloitte & Touche y Union Capital. *